機遇與挑戰：

• 制造業升級成為必然的趨勢

市場數據：

• 2013年中國電極箔需求占比達到60%
• 電容器化學品占下游成本比重僅6-8%

中國經濟正在步入轉型期，制造業升級成為必然的趨勢。其核心推動力是加速的城鎮化水平和以內需提升為主的經濟結構的轉變，及由此帶來的產業國際化轉移。城鎮化的提速將拉動包括交通基礎設施建設、電子信息產業及新能源產業的發展。這些新興領域的發展將拓展新材料的需求空間，將不再局限于以往的傳統產業和低附加值產品，巨大增長空間已經打開。

鋁電解電容器在傳統消費電子領域穩步增長的同時，其應用領域隨著結構轉型與技術進步在節能燈、變頻器、新能源等諸多新興領域得以拓展。日本地震將加速相關產業鏈向中國轉移，國內相關公司或將明顯受益。

我們測算，中性假設下，2013年中國電極箔需求占比達到60%，則對應著5.4萬噸（合約2.17億平米）的規模，復合增長率為20.5%，市場容量約173億元。

電解液是重要的電容器化學品，是產業鏈上下游中技術壁壘相對最高的環節，產品差異化明顯；而且電容器化學品占下游成本比重僅6-8%，卻對性能影響較大，需要與客戶合作開發，因此客戶粘性較強。

電解紙作為電解液的吸附載體，與電解液共同組成電解電容器的陰極，具有苛刻的物理要求、極高的化學純度以及優良的電氣性能，目前高端中高壓電解質仍需從日本進口。